SK Hynix

현재 시점에서 HBM bit 수요를 가장 명확하게 보여주는 공개 대용 지표가 NVIDIA 총매출이다 (데이터센터 부문이 전체의 85-90%). 5개 분기 연속 $35B → $44B → $47B → $57B → $81.61B Tier 1↗, 직전 분기 대비 +43%. SK하이닉스 투자 논리의 수요측 기준점이 강해지고 있다.

SK하이닉스는 여전히 HBM 매출을 별도로 떼어 공개하지 않는다 Tier 1↗. 그러나 세 가지 보조 신호가 같은 방향을 가리킨다 — 업계 최상위 HBM 점유율(약 57%), 3년치 HBM 생산능력 선매진 (1Q 2026 어닝 release 의 경영진 commentary Tier 1↗), DRAM·NAND 계약 ASP 직전 분기 대비 중간 60~70%대 동반 상승. 단순한 '매출 성장률 대용'에서 한 단계 격상해 신뢰도 Medium의 믹스 판단이 가능하다.

세그먼트 매출 직접 공개가 없으므로 단일 metric 시리즈와는 1:1 매핑되지 않는 composite stub — sparkline 없이 prose 만 제공한다.

1년 만의 22%p 매출총이익률 도약은 믹스가 견인하는 슈퍼사이클(HBM3E 볼륨 + 타이트한 일반 DRAM 시장)에서만 가능한 패턴이다 Tier 1↗. 믹스 효과가 실제로 진행 중인지를 가장 깔끔하게 보여주는 단일 지표.

Top-3 절대 capex는 전년 동기 대비 +42% 증가(₩24.19T → ₩34.43T)했지만 (SK하이닉스·삼성 DART 분기보고서 Tier 1↗, Micron 10-Q Tier 1↗), Top-3 capex / 한국 듀오 매출 비율은 25.0%에서 18.5%로 하락했다. 매출이 capex보다 훨씬 빠르게 늘었다는 뜻이다. 교과서적 산업 절제의 모습이다 — 실제 수요에 맞춰 capex를 늘리되 생산능력이 수요를 앞지르지 않는다. 2008, 2012, 2019, 2023 down-cycle은 모두 상위 3사가 capex를 줄였을 때 비로소 반전됐다. 지금의 반대 패턴은 up-cycle을 더 길게 끌고 가는 데 유리하다.

SEMI Book-to-Bill 직접 접근은 봇 차단으로 막혀 있다. ASML 메모리 발주 비중이 가장 깔끔한 공개 대용 지표 — 한 분기 만에 47%에서 56%로 9%p 뛰었고, €13.2B record 발주가 그 베이스다 Tier 1↗. 양면 해석이 필요하다 — 단기 수요는 분명히 강해지고 있지만(Up), 메모리향 lithography 발주는 약 12개월 뒤 생산능력 증설을 시사하므로 투자 논리 영향은 Strengthens가 아니라 Watch.

매출이 3배로 늘어나는 동안 capex/매출 비율이 35.6%에서 14.6%로 내려간 것은 up-cycle을 길게 가져가는 전형적인 절제 패턴이다 Tier 1↗. 절대 capex는 늘었지만(+22% YoY) 사이클 정점에 생산능력을 쏟아붓지 않는다 — Top-3 메모리 capex 전년 동기 대비 (SK하이닉스 + 삼성 + Micron)의 산업 합산 절제 흐름과 같은 방향. 장기 ROIC에 우호적.

매출이 3배 늘어나는 동안 재고 일수가 10일대로 내려갔다는 것은 SK하이닉스가 생산하는 족족 다 팔리고 있다는 뜻이다 Tier 1↗ — 수요측이 실제로 공급 부족 상태임을 가장 깔끔하게 보여주는 신호이며, 단순한 할인 매출이 아니다.

계약 ASP 방향은 DRAM·NAND·모바일 DRAM 모두 명확하게 Up이다 Tier 2↗. 다만 증가율은 둔화 중 (1Q +90~95% → 2Q forecast +58~63% QoQ) — 상승 말기 사이클 위치와 일관된 패턴이다. 쉬운 비교 기저는 지나갔지만, 의미 있는 생산능력 증설이 2027년 말 이전에는 어려운 상황이라 (ASML 발주 중 메모리 비중 (WFE 선행 지표 대용) 의 12개월 lead-time 신호 참조) 수급 타이트한 하방은 유지된다.